四川成渝(601107.CN)

四川成渝:受益于成渝经济区区域规划,上调评级至推荐

时间:10-12-21 00:00    来源:国都证券

核心观点

成渝经济区区域规划即将尘埃落定。据媒体报道,酝酿已久的成渝经济区区域规划已于近日获得国家发改委通过,目前已上报国务院,等待国务院会议批复,预计近期将会出台。根据初步规划,成渝经济区区域规划将涵盖四川15 个市和重庆31 个区县,总面积20.61 万平方公里, 人口9840.7 万,GDP 总量1.58 万亿元。按照规划,未来的成渝经济区将成为西部大开发的增长极和经济高地,国家重要的先进装备制造业、现代服务业、高新技术产业和农产品基地,全国统筹城乡综合配套改革试验区,国家内陆开放示范区和国家生态安全保障区。从未来发展来看,成渝经济区将成为继沿海长三角、珠三角、京津冀三大增长极之后的中国经济增长第四极。

区域经济增长为交通基础设施服务类公司带来投资机会。随着成渝经济区区域规划获批,未来成渝地区将成为中国经济的第四大增长极,必然为交通运输基础设施服务业带来业务量的增长,主要涉及公路板块的四川成渝(601107)、重庆路桥,港口板块的重庆港九。

全年通行费收入同比增长15-17%。2010 年前11 个月,公司通行费收入(成渝、成雅、城北、成乐高速)实现通行费收入20.7 亿元,同比增长16.9%,整体来看上半年增速较快,下半年有所下降,近三个月增速都在13.5%以上。下半年增速缩窄主要是由于去年处于经济危机复苏初期,通行费收入基数相对较低,10 月份创下单月收费最高水平。预计全年公司通行费收入同比增速在16-18%之间,全年净利润同比增速在30-35%之间。

上调评级至“推荐-A”。预计公司2010-2012 年每股收益为0.36 元、0.41 元、0.46 元,当前股价对应市盈率分别为20.0 倍、17.2 倍、15.4 倍,公司估值处于行业中高水平;公司成渝、成乐高速一类车基准费率为0.35 元/公里,远低于行业平均0.45 元/公里水平,并且目前四川省高速公路对正常装载的货车给予20%的优惠,所以整体考虑公司未来通行费收入有较大提升空间,并且公司还将收购遂渝高速四川段以及城南高速,资产规模以及盈利规模也将大幅提升,成渝经济区区域规划的通过也为公司未来车流增长增添动力,上调公司评级至“推荐-A”。