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四川成渝:收入增速略有放缓,货车费率上调的概率较大

发布时间:2010-11-02    研究机构:安信证券

前三季度业绩0.3元,基本符合预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入19.28亿元,同比增长27.55%;营业成本为6.57亿元,同比增长24.41%;归属于母公司的净利润为9.17亿元,同比增长40.57%,折合每股收益0.30元。

其中三季度单季的每股收益为0.10元,同 比增长20.49%。业 绩基本符合预期。

各道路收入增长稳定,受罩面工程影响,增速略有回落。 三季度,公司各道路通行费收入增长稳定,其中成渝、成雅、成乐高速的通行费收入分别同比增长了14.63%、11.03%、17.34%。但是各道路通行费收入以及增速较二季度均略有回落。我们认为,可能是因为公司在三季度对各道路实施了罩面工程,导致车流量减少。

货车20%优惠费率政策取消的可能性较大。四川省在2007年实行计重收费政策,对货车按照标准费率的80%进行收费。计划在2009年取消该优惠。因多种原因,该优惠政策推测到2010年9月,计划在2010年10月起,对货车按照全额费率收费。据了解,取消优惠费率的政策正在上报中,我们推测获批的可能性较大。初步测算,该项优惠取消后,公司收入可相应增加10%左右。

隧渝四川段、成南高速收购可能会延后。 公司计划收购隧渝高速四川段以及成南高速。目前该工作正在进行中,由于涉及到成南公司土地处于相关的问题尚在解决中,收购工作可能延后。

维持“中性-A”评级,建议关注费率上调和资产注入的交易性机会。 考虑到取消货车优惠费率的可能性比较大,在2011年的盈利预测中,假定各道路收费系数上调10%,预 计2010年到2012年的每股收益为0.39元、0 .48元、0 .53元(未包含资产收购),对应动态市盈率分别为18.7倍、14.9倍、13.5倍。

公司对应估值依然位居公路行业首位,估值提升空间较小,维持公司“中性-A”评级。建议关注费率上调和资产注入带来的交易性机会。

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