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四川成渝2010年中报点评:通行费收入增加、财务费用降低等因素促业绩增长

时间:10-08-23 00:00    来源:西南证券

公司10 年上半年实现营业收入12.5 亿元,同比增加26.7%,利润总额7.4 亿元,同比增长49.6%;归属于母公司股东的净利润6.2 亿元,同比增长49.2%;每股收益0.2 元,净资产收益率为8%。

上半年公司实现通行费收入11.1 亿元,同比增长21.2%,平均单车资费上涨,通行费毛利率升至74.69%。四川省经济发展态势良好,汽车保有量大幅提升,地震灾后重建工程,周边竞争性或协同性路网变化给公司带来交通增量,促使收入增长。财务费用同比大幅下降58%,是业绩提升的另外一个原因。工程施工业务收入1.2 亿元,较上年同期增长120.2%,占营业总收入的10%,也贡献了一部分收入。

第二季度营业成本环比大幅上升86.6%,致使第二季度毛利率较一季度下滑11.7 个百分点至62.7%。我们认为是因为第二季度新增了工程施工项目所致,而工程施工项目的毛利率普遍较低,从而拉低了第二季度整体毛利率水平。

投资兴建成仁高速和收购遂渝高速四川段和成南高速将给公司收入和利润带来较大增长。四川省高速公路将于今年10 月1 日取消货车计重收费优惠政策,将增加公司的通行费收入。成绵高速路面修整较大程度上造成城北出口高速车流量的分流。

预计10 年、11 年和12 年公司每股收益分别为0.41 元、0.44 元和0.47 元,对应10 年、11 年和12 年动态市盈率为18 倍、16 倍和15倍,首次给予“中性”评级。