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四川成渝年报点评

发布时间:2010-03-10    研究机构:东北证券

投资要点:

净利润增长近四成:2009年公司实现营业收入21.36亿元,同比增长14.69 %,实现利润总额 9.86亿元,同比增长40.49 %;归属于公司股东的净利润8.27亿元,同比增长 39.86%;每股收益0.27元。

旗下高速公路车流量及收入均显著增长:公司旗下主要公路资产成渝高速、成雅高速、成乐高速和城北出口高速2009年折算全程日均车流量分别增长24.5%、9.9%、32.9%、23.6%,路费收入分别增长13.8%、17.35%、25.02%、14.56%,四条路收入占公司路费收入的比重分别为49.5%、28.4%、17.6%、4.5%。

多因素促成车流量及业绩大幅增长: 主要因素有2009年下半年起受促内需及地震灾后重建推动,四川省经济快速增长推动公路车流量增长;2009年四川省汽车消费大增40%;2008年震灾导致车流量基数低,而2009年免费抗震救灾车辆大幅减少;2009年10月15日起,四川省高速公路取消对车、货总重超过该车对应的公路承载能力认定标准以上重量部分的通行费征收优惠政策。

路产规模扩张进行中:目前公司主要的投资包括兴建总投资约75亿元的成仁高速,该路预计2012年年底前后通车运营;另外公司正在逐步推进对遂渝高速四川段及成南高速的资产收购计划。

估值不具吸引力:预计2010年公司净利润增长22%,每股收益0.33元,动态市盈率29倍,估值较目前公路板块平均市盈率偏高。

投资评价:我们认为,公司是高速板块中成长预期较好的品种,可以给予适度溢价,但受制于目前估值水平仍不具吸引力,故给予中性的投资评级。

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