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四川成渝2012年一季报点评:净利较快增长辅业增收明显

发布时间:2012-04-23    研究机构:国泰君安证券

四川成渝(601107)2012 年一季度实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为8.4 亿元、3.9 亿元和3.3 亿元,分别同比增长41.6%、7.2% 和19.7%。实现每股收益0.106 元。

营业收入同比快速增长主要原因是报告期确认BT 项目部分收入、去年三季度新增成品油销售业务;由于这两项业务毛利率较低,公司一季度营业成本大增139%,综合毛利率下降至56.3%(去年同期74.1%)。公司费用控制较好,一季度三项费用率为8.1%(去年同期9.9%)。企业所得税暂按15%计(去年同期按25%),使得净利润增速高于营业利润增速。

一季度公司通行费收入同比增长1.3%,环比现企稳迹象。公司投资新建的成仁、遂广/遂西高速分别计划于12 年底、14 年底竣工通车,预计收费标准略高于现有路产水平,其盈利前景较好。

辅业两翼并举成果渐显。多个在建BT 项目进展顺利,预计仁寿土地挂钩项目今年完工,12-14 年可结算收入合计20 亿元。高速公路延伸产业以成品油销售为发展重心,目前已完成成渝、成雅高速沿线加油站整合工作, 下一步整合目标锁定成仁高速,业务规模将迅速扩大。

公司辅业扩张稳步推进,新建路产将陆续投入运营。考虑西部大开发15% 所得税优惠,维持公司2012-14 年EPS 分别为0.45、0.49 和0.53 元,“谨慎增持”评级,目标价4.5 元,对应12 年10X 市盈率。

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