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四川成渝:成本大幅增长,业绩同比下滑

发布时间:2011-09-02    研究机构:西南证券

业绩总结:

公司上半年实现营业收入15.4亿元,同比增加22.7%,利润总额7.7亿元,同比增加3.8%;归属于母公司股东的净利润5.7亿元,同比减少8.2%;每股收益0.19元,净资产收益率为6.6%。

点评:

上半年实现通行费收入12亿元,同比增长8.1%,此业务成本同比增长9.8%,致通行费毛利率同比减少0.55个百分点至74.28%,但仍高于去年68.2%的水平。车辆通行费业务贡献了公司营业收入的78.4%,所占比例较去年下降5.7%,贡献了公司毛利率的97.3%。

上半年公司营业成本大幅增长53.5%,主要是受以下两个因素影响:

(1)上年公路经营权增加导致摊销增加及随车流量增长而使公路经营权摊销费用较上年同期增加约人民币0.12亿元;

(2)双流仁宝BT项目开工,本期新增工程施工成本人民币2.4亿元。公司完成净利润5.8亿元,同比减少8.2%,主要原因一是由于车流量增速下降导致通行费收入增速放缓10.3个百分点;二是由于营业成本大幅增长53.5%;三是由于原西部大开发相关税收优惠政策于去年到期,在新的税收优惠政策发布前,公司、成乐公司及城北公司暂按25%的税率计算,所得税费用同比增长71%,高于去年15%的水平。另外,由于上半年增加了银行贷款,融资利率上升,以及支付短期融资券承销费用,财务费用同比大幅增长55%。

成仁高速上半年完成投资11.9亿元,已累计完成31.7亿元,占项目总预算投资的43%。目前双流仁宝BT一、二期项目分别完成投资4.2亿和2.7亿,占估算总投资的61%和41%。公司于今年3月中标仁寿土地挂钩试点与仁寿大道连接线建设-移交(BT)项目,总投资约为人民币7.1亿元,其中土地挂钩试点项目投资3.2亿元,目前已开工建设;连接线项目投资3.9亿元。上半年公司股份划转完成,交投集团持有公司31.88%的股份,成为公司第一大股东,交投集团将督促并协调启动本公司向川高公司收购成南公司股权(拟收购股权比例不低于51%),预计在3年内完成收购。预计11年、12年和13年公司每股收益分别为0.4元、0.47元和0.53元,对应动态市盈率分别为12倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。

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