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四川成渝2010年报点评:公路收费业务贡献主要业绩

时间:11-03-28 00:00    来源:西南证券

业绩总结:

公司10年实现营业收入27.3亿元,同比增加27.8%,利润总额13.7亿元,同比增加38.6%;归属于母公司股东的净利润11.5亿元,同比增长38.4%;每股收益0.37元,净资产收益率为14.7%。利润分配预案为每股派现金股息0.087元。

点评:

10年公司实现通行费收入22.96亿元,同比增长18.4%,由于公司成本控制较好,此业务成本仅增加3.1%,致使通行费毛利率增加7.5个百分点至68.2%。车辆通行收费业务贡献了公司营业收入的84.1%,公司毛利润的97.4%,是公司净利润增长38%的主要原因。

对公路通行费收入增长的影响因素主要有以下几点:其一,2010年,在国家继续深入推进西部大开发战略以及全力支持四川灾后恢复重建的大背景下,四川经济稳定较快增长,从而带动了公司高速公路经营业绩强劲增长。其二,灾后重建工程对四川公路交通的需求极大。其三,消费结构升级继续带动居民对汽车的需求,中国汽车全年销量和产量双双蝉联全球第一,四川的汽车消费在2009年增长42%的基础上,继续增长22%。

10年公司利用本公司和成乐公司自有资金归还了长期借款2.2亿元,利息支出减少,以及2009年11月发行的20亿元短期融资券的发行利率较前期短期融资券及银行贷款利率低,减少了利息费用,致使财务费用同比大幅下降46%。

公司目前投资兴建的成仁高速将在2012年年底前后投产运营,项目经营期限约30年。年内完成投资占确保目标的135%,占年度力争目标的108%,目前该项目累计完成投资19.8亿元,占项目总预算投资的27%,建设检站顺利,预计将给公司收入和利润带来较大增长。公司股权划转事项已获国务院和证监会的批复,股份划转完成后,交投集团将持有公司31.88%的股份,成为公司第一大股东,有利于公司收购遂渝高速四川段和成南高速事宜的顺利推进。公司于2010年12月及2011年1月陆续中标成都市双流县天府新区仁宝项目园区道路建设-移交(BT)项目第一期和第二期工程,预计交付使用时间分别为2011年5月及6月。综合考虑,预计11年、12年和13年公司营业收入分别为40.4亿元、42.1亿元和45.1亿元,每股收益分别为0.44元、0.52元和0.57元。2011年3月25日收盘价为6.8元,对应11年、12年和13年动态市盈率为15倍、13倍和12倍,上调至“增持”评级。