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广发证券交运周报

发布时间:2015-04-28    研究机构:广发证券

本周沪深300上涨2.32%,交运行业上涨4.79%,其中涨幅较大的子版块为:航运上涨14.48%,航空上涨7.15%,港口上涨6.20%。

一、本周重点关注以及公司推荐1、关注省级港口整合,港口行业国企改革在发酵!劳动力成本提升以及人民币升值削弱中国传统的外贸出口业竞争力,在中国经济转型过程中,中国外贸出口增速逐步放缓。随着港口建设和运营权下放至市级单位,中国港口迎来建设高峰,港口吞吐能力大幅度增长,区域港口产能过剩问题逐步显现。福建、广西、河北、重庆等地区已经开始了省内港口整合,由统一主体经营管理,避免重复产能建设和恶性竞争。浙江省港口整合有望拉开帷幕,宁波-舟山港有望实质性整合,从而充分发挥资源优势,做好宁波-舟山海洋经济区。东北沿海口岸港口具有强烈整合预期。

2、重点公司推荐:山东高速。集团控股的金融资源丰富且优势互补,借国企改革和高速转型契机有望通过上市公司平台实现资产证券化和整合。(1)集团旗下的信联支付拥有全国第三方支付牌照和相应的消费网站,通过ETC发卡沉淀资金已高达60亿以上,随着ETC全国联网推进,信联卡发卡量有望继续提升。(2)集团控股的泰山财险拥有全国财险牌照,有望与信联支付开展业务合作。(3)集团控股、上市公司参股的威海市商业银行总资产在1200亿以上,不排除未来上市公司联合威海市商业银行开展PPP投资、融资租赁等业务。

二、二季度行业投资策略——三个方向,三条思路

1、国企改革。(1)按照国务院对海运行业扶持意见以及交通部对于港口转型升级的意见,通过业务重组组建具有战略竞争性的航运和港口集团。(2)国有企业通过股权激励、混合所有制、资产证券化等方式进行改革。主要是公路铁路行业。推荐山东高速、四川成渝(601107)、深高速、中海集运、招商轮船。

2、一路一带。博鳌论坛期间三部委联合发布“一带一路”愿景与行动,对“一带一路”未来长期发展制作了规划纲领。我们看好如下超预期几点(1)贸易畅通、优化贸易结构、贸易平衡——跨境电子商务。“优化贸易结构、挖掘贸易新增长点和促进贸易平衡,发展跨境电商新的业态”。跨境电商基本上已经上升为国家战略,未来跨境电商的相关政策性突破将加快。(2)21世纪海上丝绸之路“邮轮旅游”合作。签证便利化等相关“邮轮旅游”政策有望逐步超预期出台。(3)海上丝绸之路重要区域、重要通道、重要节点建设。新疆是丝绸之路经济带的核心、福建是海上丝绸之路的核心;重要节点主要是港口;重要通道是铁路在内的多式联运。

3、成长性板块关注物流领域。(1)传统制造业进入了必须控制成本的阶段——制造业供应链管理进入了一个爆发时代。(2)互联网化改变了传统的贸易方式,消费品供应链进入发展时期。看好供应链管理,尤其是以互联网为平台的供应链金融,可能会较大程度优化传统供应链财务成本,市场空间较大,推荐关注瑞茂通、禾嘉股份。

三、各子行业最新观点

1、航运港口——继续关注航运市场业务重组预期,警惕集运运价(尤其是美线合同谈判)低预期

1)油轮市场盈利确定超预期。VLCCTCE一周环比上涨4%!4月份平均TCE基本确定在6万美元以上!

2)大船集中投放,舱位利用率不足导致价格战激烈,本周集运运价继续大幅度下跌,其中欧线运价已经跌至350美元/TEU,继续下跌12.5%!美西线运价也进一步下跌。我们认为近期运价大幅下跌一方面是由于淡季需求不足,一方面各大船公司纷纷调整大船进入主航线,实际产能收缩不力。考虑油价下跌,目前运价已经跌破船公司盈亏平衡点,预计后续控运力和提价措施会出来。但投资者需警惕集运美线合同谈判的压力。

3)航运业务重组预期升温,格外关注三大子行业的重要标的公司。油轮-招商轮船;集运-中海集运,中国远洋;散货-中海发展,中国远洋。

4)港口——关注港口整合预期。港口投资逐步过剩,竞争激烈,省一级的港口整合预期逐步强烈,关注东北三港。

2、航空机场观点:航空需求是否超预期仍有待观察,票价(国内裸票)同比优势已不明显

1)4月(1-25日)累计同比提升0.5%,增速大幅度回落。

2)我们认为航空股二季度业绩超预期的可能性并不大,股价下一个催化剂是看7月票价。

3、公路铁路观点:改革的号角已经吹响

1)铁路领域:需求从2月份的低谷逐步有所好转,但复苏幅度仍较缓慢。我们预计随着工业补库存大秦线货运量将有所改善,同时降息也对现金流稳定的大秦铁路构成一定利好。铁路领域的改革是市场最期待的,改革因素也有望提升铁路股的估值,持续关注铁龙物流(弹性最大)和大秦铁路(最稳定)。

2)公路行业:公路公司面临最显著的问题就是收费期限,在降低物流成本的总要求下,公路公司的改革势在必行。看好山东高速、四川成渝、深高速。

4、物流:看好供应链管理平台物流和跨境电商物流

1)传统产业进入了必须要控制成本的阶段——供应链管理进入了一个爆发时代。

2)互联网化改变了传统的贸易方式,消费品供应链进入发展时期

3)看好跨境电商物流!跨境购物需求巨大,“宜疏不宜堵”,“阳光海淘”必须大力发展;海淘政策不断“阳光化”——“跨境电商实验区”获批可能是行业发展的又一个拐点;“海淘”阳光化打开跨境电商物流需求空间,跨境电商物流企业迎来机遇!

我们看好服务新型贸易形势的物流企业,这其中包括为核心品牌商/制造商提供全面供应链服务的物流企业、专业从事运输(快递)、采购、分销等环节且具有核心竞争力的企业、专业从事跨境电商物流的企业。

我们积极关注供应链服务商:怡亚通、禾嘉股份、瑞茂通;跨境电商物流服务商:外运发展、华贸物流。

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